Обратно към leverage: PE фондовете режат equity компонента при изкупуванията

Фирмите за частен капитал се връщат към старите си стратегии с повече заеми при изкупувания след две години на използване главно на собствени средства в затруднен кредитен пазар.

Тяхната средна капиталова вноска намаля до 46% от общата стойност на сделката през първите седем месеца на 2025 г., спрямо 51,1% през 2023 г., което беше най-високата стойност от 2010 г. насам. Съотношението вече е в съответствие с нивата, наблюдавани през 2019 и 2022 г., според анализи на PitchBook. Докладът, публикуван миналата седмица, разглежда изкупувания с използване на заеми, финансирани чрез широко синдикирани заеми (Broadly Syndicated Loan - BSL).

Когато лихвените проценти се повишиха рязко между 2022 и 2023 г., фирмите за частен капитал (PE) се затрудниха да получат заеми и разчитаха повече на собствен капитал за финансиране на сделките. През 2023 г. повече от половината сделки, финансирани чрез широко синдицирани заеми, имаха спонсори, покриващи поне 50% от общата стойност на сделката със собствен капитал. Тази цифра оттогава намаля: през 2025 г. само 38,5% от сделките преминаха този праг. Модела за изкупувания с частен капитал традиционно разчита на финансиране на сделки с повече заеми, отколкото собствени средства, за да увеличи печалбите.

Дял от броя на изкупуванията, финансирани чрез широко синдикирани заеми, по размер на капиталовата вноска

Ръстът на сделките, използващи повече заеми, се дължи на инвеститори, които показват по-голяма готовност за риск и повече увереност в посоката на лихвената политика на Федералния резерв.

Кредитен пазар с повече рискуване

Пазарите за заеми се подобриха забележително през последните месеци, възстановявайки се от първоначалния шок, предизвикан от увеличенията на митата от президента Доналд Тръмп през април. Последната вълна от преразглеждания на заемите показва възродената готовност на кредитния пазар за нови сделки.

"Ако видите какво се случи през последните осем до 12 седмици, имаше пълна промяна в цените на целия пазар за широко синдицирани кредити", каза Тед Суимър, ръководител капиталови пазари и консултиране в Citizens. Той обясни, че инвеститорите часто се включват в сделки за промяна на условията, когато имат много пари за инвестиране, а предлагането на привлекателни нови сделки не покрива търсенето им.

Длъжниците се възползват от възможността да променят съществуващия си дълг за по-добри условия, а в скорошни сделки някои успяха да намалят допълнителните лихви с между 25 и 75 базисни точки.

"Надяваме се, че през следващите три до шест месеца или сделките за дивиденти, или повече сделки за сливания и придобивания ще продължат да се увеличават, и тогава предлагането и търсенето ще се балансират по-добре", каза Суимър.

Не само банките се състезават за нови сделки, но и заможните фондове за частни кредити също искат да инвестират парите си. С прекалено много капитал, преследващ по-малко сделки, съветниците по заеми виждат по-силна конкуренция, водеща до условия, по-изгодни за длъжниците.

Например, повече сделки за частни кредити стават с по-малко ограничения, характеристика, която преди не е била толкова обичайна на този пазар, според Холи Сноу, партньор в Paul Hastings, която помага на компании, подкрепени от частен капитал, при договаряне на заеми. Тези кредити налагат по-малко ограничения върху длъжниците и могат да включват по-леки структури като активиращо се условие, което се задейства само когато определена част от кредитната линия на длъжника е използвана.

На пазара за заеми длъжниците напоследък са по-успешни в договарянето на клаузи за най-високо постигнато ниво в дълговите си споразумения, отколкото миналата година. Тези правила им позволяват да базират максималния си капацитет за заемане или изплащания на дивиденти върху най-добрите показатели за печалба, независимо от това как компанията се представя по-късно.

"Това е много изгодно за длъжника условие", каза Сноу.

Ако очакванията на пазара за по-ниски лихвени проценти се сбъднат, вноската от собствени средства при изкупувания вероятно ще се върне към нивата отпреди пандемията от около 40%, според анализа на PitchBook.